（转自：券业观研）
券业观研关注到，近日，建信基金陷入舆论漩涡。其中，明星基金经理陶灿管理的多只产品持续深套，任职回报跌幅超44%，持仓高度同质化问题凸显。
此外，2022至2024年国内债券市场黄金期内，公募债基规模三年激增2.9万亿元，但背靠建设银行的建信基金却呈现“逆周期”疲态。债基规模从2021年底1097亿元降至2024年底1095亿元，全市场排名从第7名跌至23名，同期机构持有比例、产品业绩等核心指标全面下滑，暴露出这家“银行系”固收老将的发展瓶颈。
另一方面，建设银行系“老将”谢海玉接棒总经理，其23年金融履历中缺乏公募基金直接管理经验，能否扭转权益投资颓势、重建投资者信任，成为市场关注的核心命题。
01
陶灿-44.78%回报腰斩基民资产
根据天天基金网数据，截至目前，陶灿麾下产品业绩全线告负。其中，建信新能源行业股票C（015048）自2022年1月管理以来，截至2025年6月任职回报达-44.78%，近3个月波动-10.60%；建信改革红利股票C（016269）同期亏损-37.75%。混合型产品中，建信沃信一年持有混合C（014200）亏损-33.28%，多只产品近三年跌幅均超30%。
基民的焦虑直接反映在持仓体验中。一位持有建信新能源基金的投资者坦言：“原本看好新能源赛道，现在账户缩水近半，对长期投资的信心都动摇了。”
更值得警惕的是，陶灿管理的多只基金持仓高度雷同，如建信新能源行业股票C与建信沃信一年持有混合A前十大重仓股中，宁德时代、富临精工等个股重复率超60%。
这种“押注单一赛道”的策略在行业回调时风险集中爆发，当新能源板块受政策调整影响下跌时，多只基金净值同步暴跌，投资者无法通过分散持仓降低风险。
02
固收能力已跌至倒数第一
更加值得关注的是，银行系头部固收机构，建信基金更是错失三年债牛机遇，规模停滞显现业绩增长隐忧。
Choice数据显示，建信基金债基规模在行业爆发期内近乎“原地踏步”。2024年末1095亿元的规模较2021年末1097亿元微降，而全市场债基规模同期增幅达38%。
发行端表现更显乏力。2022-2024年债基首发规模分别为122亿、67亿、163亿元，甚至低于2019年水平（2020年首发160亿元），与行业扩容趋势形成鲜明反差。
规模停滞直接反映在市场地位滑落上。该公司债基规模全市场排名从2020年末第7名跌至2024年末第23名，成为少数在债牛周期中掉队的银行系公募。对比来看，工银瑞信、中银基金等同行同期债基规模均实现翻倍增长。
根据海通证券数据，建信基金固收投资能力已跌至行业末端。截至2025年3月底，其近3年固收收益绝对值8.91%，在14家中型固收公司中排名倒数第一；近2年收益6.08%，在32家中大型公司中垫底。
更严峻的是超额收益表现：旗下72只债基中，36只近2年超额收益为负，建信双息红利A、建信收益增强等产品跑输业绩基准超8个百分点，排名同类末尾。
与此同时，机构资金用脚投票加剧规模缩水。建信双息红利规模从2023年底24.11亿元腰斩至2024年底12.61亿元，机构持有比例下降5个百分点。
建信收益增强规模更是从21.28亿元骤降至1.61亿元，机构持仓比例从96%断崖式下跌至50%。值得注意的是，该公司5只带“增强”字样的债基近2年超额收益全部为负，被市场调侃为“增弱基金”。
03
银行系资源优势为何失灵？
作为建设银行控股的老牌公募，建信基金本应在债券市场占据资源高地，但2024年末74.69%的机构持有比例显著低于同行：工银瑞信82.25%、中银基金90.62%、农银汇理94.69%。
券业观研认为，其“强固收、弱权弱”的传统定位在战略转型中出现偏差。2023年公司提出发力权益基金的方向，却恰逢债市黄金期，资源错配导致固收业务被边缘化。
团队管理能力问题也不容忽视。上述亏损产品由牛兴华、吕怡等多位基金经理管理，显示问题并非个别现象。券业观研认为，建信基金债基团队在信用债筛选、久期管理等传统优势领域出现明显能力下滑，面对利率债波动和信用风险事件时应对滞后。
04
无公募经验新总裁的三重挑战
2024年底，出自建行系统的谢海玉出任建信基金总裁，其23年金融履历涵盖资产投资、债券交易等领域，但缺乏公募基金直接管理经验。
市场对其破局路径存在三大疑问：一是修复信任危机。基民在讨论区频繁呼吁“更换基金经理”，如何用业绩扭转“三年亏损超40%”的负面印象成为首要任务；
二是重构投研体系。券业观研认为，谢海玉还需解决权益投资中“策略单一化、持仓同质化”问题，避免过度依赖单一赛道押注；
三是平衡业务布局。谢海玉需要在在建信固收传统优势基础上，如何整合资源做强权益板块，打破“重固收轻权益”的固有格局。
券业观研认为，陶灿管理产品的亏损与谢海玉的接棒挑战，折射出公募行业“规模扩张”与“业绩兑现”的深层矛盾。其作为建行系公募平台，投资者对其“稳健管理”的期待与现实业绩形成强烈反差。谢海玉需快速融入公募生态，在投研机制、人才梯队等方面推出实质性改革，方能回应市场期待。
在证监会推动公募高质量发展的背景下，建信基金的困境折射出银行系公募在市场化竞争中的短板。正如一位基金分析师所言：“当债券牛市红利消退，只有真正具备持续创造超额收益能力的机构才能立足，金字招牌从来不是护身符。”
（数据来源：Choice金融终端、海通证券研究报告）